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12月13日，深圳市越疆科技股份有限公司(以下简称，越疆科技，02432.HK)发布巨匠发售公告，公司缱绻巨匠发售4000万股股份，其中3800万股海外发售，200万股香港公开拓售，发售价区间为18.8港元/股至20.8港元/股，展望12月23日在港交所挂牌上市。

本年6月26日，越疆科技递表港交所主板，国泰君安海外和农银海外为联席保荐机构。这次越疆科技告捷通过聆讯并公开拓售股票，公司也成为“配合机器东谈主三杰”中最初告捷上市的公司。

01

营收增速放缓，毛利率未收复高点

越疆科技成就于2015年，公司主要从事配合机器东谈主的瞎想、开拓、制造及贸易化。凭据灼识磋议申报，按2023年的出货量计，越疆科技在巨匠配合机器东谈主行业中排行前二，并在中国扫数配合机器东谈主公司中排行第一，巨匠市集份额为13.0%。

越疆科技的配合机器东谈主凭据轴数主要分为两大类，即四轴配合机器东谈主及六轴配合机器东谈主，公司主要销售CR系列及Nova系列的六轴配合机器东谈主。凭据招股书先容，越疆科技的六轴配合机器东谈主可用于推行各样各样责任，四轴配合机器东谈主系列主要包括Magician系列及M系列，体积工整，易于在桌面上哄骗。

死心终末可行日历，越疆科技推出4个系列共27款配合机器东谈主型号，可得志制造、零卖、医疗健康、STEAM确认、科研等广博界限的大批使用场景。公司在巨匠出售跳跃53000台配合机器东谈主。

于往绩记载时间，越疆科技的收入主要来自销售六轴配合机器东谈主、四轴配合机器东谈主及复合机器东谈主。从2021年至2023年，六轴配合机器东谈主结束收入金额由2595.7万元晋升至1.34亿元，占当期总收入比重由14.9%晋升至46.8%。复合机器东谈主收入通常呈增长态势，由2021年的1609.5万元增长至2023年的3430.6万元。

合并时期，四轴配合机器东谈主收入及占比均出现彰着下滑，由2021年的1.2亿元下滑至2023年的9952.3万元，占当期总收入比重由68.8%下滑至34.7%。

六轴配合机器东谈主收入大幅增长，在2021年至2023年，六轴配合机器东谈主的平均售价分辨为6.59万元/台、6.14万元/台和5.66万元/台，要彰着高于四轴配合机器东谈主的平均售价，各期分辨为8200元/台、8100元/台和8400元/台。

毛利率方面，六轴配合机器东谈主的毛利率弘扬要略低于四轴配合机器东谈主弘扬。上述时间内，六轴配合机器东谈主的毛利率分辨为44.1%、37.0%和47.2%，四轴配合机器东谈主的毛利率分辨为60.8%、50.4%和54.8%。

举座收入弘扬上，从2021年-2023年以及2024年1-6月(以下简称，申报期内)，越疆科技结束收入分辨为1.74亿元、2.41亿元、2.87亿元和1.20亿元。2022年、2023年及2024年上半年，越疆科技的收入增速分辨为38.3%、19.0%和9.6%，主要由于六轴配合机器东谈主及复合机器东谈主的销售收入加多所致，放缓态势彰着。

不外由于六轴配合机器东谈主占比大幅加多，而其毛利率要低于四轴机器东谈主，由此也导致越疆科技举座毛利率出现彰着波动。

申报期内，越疆科技的毛利率分辨为50.5%、40.8%、43.5%和43.9%。2022年，公司毛利率同比下滑9.7个百分点。尽管期后有所回升，但仍未收复至2021年时期水平。

02

捏续蚀本欺压扩大，销售用度远高研发用度

在事迹面增长强健的另一端，越疆科技自成就以来捏续蚀本的近况通常不成冷漠。申报期内，越疆科技期内蚀本分辨为4175.6万元、5247.7万元、1.03亿元和5988.3万元，经退换蚀本净额分辨为4304.1万元、3989.8万元、8181.7万元和3497.6万元。三年六个月的时间越疆科技累计蚀本2.57亿元。

关于捏续蚀本的原因，越疆科技示意，主如果由于公司在快速增长的配合机器东谈主市集会处于彭胀业务及营运的阶段，正在捏续投资进行研发。公司短期内可能无法结束或随后保管盈利智商。

同期，越疆科技示意，行动一家公众公司，公司展望会产生大批成本及开支。倘公司无法产生富饶收入及经管开支，公司可能会连续产生要紧蚀本，且可能无法结束或随后保管盈利智商。

上述期内，越疆科技的研发开支分辨为4690万元、5210万元、7050万元和3140万元，分辨占总收入的26.9%、21.6%、24.6%及26.1%。

不外外界留神到，越疆科技期内的销售参预要彰着高于当期研发参预10个百分点以上。申报期各期，越疆科技的销售及经销开支分辨为6363.0万元、8927.4万元、1.27亿元和6251.9万元，占当期总收入的36.5%、37%、44.4%和51.9%。

中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜告诉《港湾贸易不雅察》，越疆科技销售参预彰着高于研发参预的原因其一是配合机器东谈主市集竞争热烈，为了得回更多的市集份额和客户，企业需要参预更多的资源进行市集引申和销售行径。第二，行动配合机器东谈主界限的企业，越疆科技需要参预资源进行品牌缔造，以及确认市集和潜在客户，让他们了解配合机器东谈主的价值和应用场景。

柏文喜示意，配合机器东谈主行动一种新兴时候家具，需要通过销售团队和时候展示等方式向客户引申其贸易价值和应用后劲。这种引申行径时常伴跟着较高的销售成本。

一边是捏续加大的销售参预，另一边越疆科技还在捏续蚀本之中，当然公司现款流情况也出现告急。2022年末、2023年末和2024年6月末，越疆科技分辨录得谋划行径所用现款净额1.17亿元、1.58亿元和7041.4万元。

关于期内现款流净额流出原因，公司示意与除税前蚀本景况及对谋划现款流量产生负面影响的营运资金格局变动举座一致，该等变动主要包括存货及贸易应收款项等加多所致。

申报期各期末，越疆科技的存货分辨为7090万元、1.32亿元、1.42亿元和1.55亿元，贸易应收款项及应收单子分辨为1640万元、4040万元、4160万元和3300万元。

此外不太乐不雅的是，越疆科技的存货盘活天数还出现了大幅放缓，申报期各期，公司的存货盘活天数分辨为248天、256天、304天及395天。

死心2024年6月末，越疆科技当期末的现款及现款等价物仅录得7303.3万元，较2023年末的1.11亿元流出3792.9万元。

03

第三家18C表率在港上市

捏续蚀本下，越疆科技也捏续依赖外部融资。

天眼查走漏开云体育(中国)官方网站，2015年景就之初，越疆科技即完成百万级天神轮融资。2016年3月、2017年6月、2018年6月，越疆科技分辨完成Pre A轮、A轮及A+轮融资，往还金额分辨为2000万元、7000万元和1亿元，其中A轮融资投资方包括前海母基金、谈生老本和深创投，A+轮融资投资方松禾老本。

2020年4月、2021年1月，越疆科技分辨完成Pre B轮、B轮融资，其中B轮融资往还金额3.2亿元，投资方包括中金老本、中车老本、温氏投资、招商老本、云晖老本等。

2022年7月，越疆科技完成C轮融资，投资方包括中网投、深投控、玖菲特投资。2022年11月，越疆科技完成D轮融资，投资方包括中网投、深投控、农银海外、卓源亚洲等。在D轮融资后，越疆科技的投后估值达35.3亿元。

凭据招股书走漏，越疆科技为一家凭据上市法令第十八C章寻求在联交所主板上市的特专业技公司，越疆科技示意，公司的配合机器东谈主家具正处于贸易化的相对早期阶段，原因是公司于往绩记载时间的收入增长，于2023年方达到上市法令第18C.03(4)条所载的收入条目。此外，公司自成就以来录得净蚀本，并展望于往绩记载时间后将连续产生净蚀本。越疆科技合计，公司的营运触及几许风险及不细目身分，且部分风险及不细目身分为公司无法适度。

下半年以来，希迪智驾、五一视界等多家公司王人缱绻以18C限定冲击港交所上市。在此之前，凭据公开信息走漏，晶泰科技(02228.HK)及黑芝麻智能(02533.HK)告捷以18C特专章节告捷登陆港交所，若这次越疆科手段告捷上市，则将成为第三家以18C表率在港交所上市。

天眼查走漏，2022年8月，越疆科技曾被拱北海关进行行政处罚。死心12月19日，公司共有13条司法案件，案由包括买卖协议纠纷、办事争议、承揽协议纠纷。(港湾财经出品)